暴涨629.44%，宇树IPO了 分享

（本文作者为 融中财经，钛媒体经授权发布）

文 | 融中财经

又一个超级IPO落地。

8月19日，农历七夕，上海证券交易所科创板迎来宇树科技（688836.SH）挂牌上市，高开629.44%报1100元/股，总市值为4449亿元。

至此，宇树科技顺利摘得A股“人形机器人第一股”的桂冠。从3月20日IPO申请获正式受理，到7月2日注册生效，全程仅用时104天。半年前，小米创始人雷军在春季新品发布会前，当着镜头对身旁的宇树科技创始人王兴兴说“谢谢你在五年前给了我们一个投资的机会”，也在今日拿到大结果。

而在今日敲响上市钟声的宇树科技身后，站着的是一整条从早期风险投资到产业资本、从财务机构到互联网巨头接力认购的资本链路。这也是杭州这座城市孵化“六小龙”的又一次兑现。

王兴兴，终于敲钟了

近年来，火热的具身智能赛道从不缺天才叙事，有人本科尚未毕业就被称作“天才少年”，众人向其伸出橄榄枝，有人顶着名校光环一路开挂斩获数轮融资。相比之下，王兴兴的履历显得普通，甚至有些“平平无奇”。

1990年，王兴兴出生于浙江宁波余姚一个普通家庭。据外界报道，王兴兴从小偏科严重，英语成绩极差，2009年参加高考，考入浙江理工大学机械与自动控制学院机电专业。大一下半学期，他对人工智能和神经网络产生浓厚兴趣，由此埋下日后创业的伏笔。

2012年，22岁的王兴兴考研，原本目标院校是浙江大学，其总成绩过线30多分却因英语单科只考了41分，未过浙大50分的英语门槛，与浙大失之交臂，调剂到上海大学机械工程专业。研一期间，在导师贾文川的支持下，他拿到万元科研经费，开发出一条高动态机械腿，此后又研制出XDog四足机器人，开创了低成本、高性能四足机器人的技术路线。

2015年，因为项目做到一半，王兴兴主动申请延期毕业，把更多时间投入到XDog身上。当年，他带着XDog参加了国际智能“星创师”大赛，一举拿下二等奖，赢得的8万元奖金成了他人生的第一桶金。

硕士毕业后，王兴兴入职大疆，但只干了两个多月，因为XDog的测试视频在网上引发关注，吸引了买家和投资者，他便辞职创业。2016年8月，他在杭州一间不起眼的办公室里，创办了杭州宇树科技有限公司。正如招股书中所言，“（王兴兴）在硕士期间开创性地研制出全球首款采用低成本外转子无刷电机驱动的XDog四足机器人方案，为公司产品开发奠定核心技术基础。”

此后宇树的故事，是一连串产品迭代与市场验证的叠加。创业初期，宇树的路径选择很朴素，做低成本、高性能的四足机器人，产品陆续进入消费、科研教育、行业应用等多个场景。而如今，随着公司产品销量的持续提升，宇树正从四足机器人、人形机器人产品制造商进一步向高性能通用机器人产业生态构建者拓展。

翻开宇树的收入结构，能看到一条清晰的战略转型轨迹。

2023年，公司主营业务收入1.58亿元，其中四足机器人板块收入占比为75.78%，是绝对营收主力。彼时，外界对宇树的认知还停留在“一家造机器狗的公司”。不过，对宇树来说，转折出现在人形机器人赛道。2023年8月，宇树首款全尺寸人形机器人H1面市，但当年只卖出5台，收入296.71万元，收入占比只有1.88%，几乎可以忽略不计；2024年，中型人形机器人G1正式量产，售价9.9万元起，成为宇树首款规模化推向市场的通用人形机器人，也是公司人形机器人商业化落地的关键一步。

真正的转折点发生在2025年。这一年年初，16台宇树H1人形机器人登上央视春晚舞台，在张艺谋执导的节目《秧BOT》中完成全AI驱动的集群舞蹈表演。

一夜之间，人形机器人成为大众热议的科技焦点，宇树的知名度随之出圈。这一年，公司实现营业收入16.99亿元，扣除非经常性损益后净利润5.9亿元，财务状况和持续盈利能力显著提升。更值得注意的是收入结构的切换，财务数据显示，2025年度，公司人形机器人销售收入达8.68亿元，占比51.78%，首次超过四足机器人，成为公司第一大收入来源；同期，公司人形机器人出货量超过5500台，出货量位居全球第一。

企业高速发展的背后，王兴兴对外释放的信号却是克制而笃定的。

在此前的网上路演致辞中，王兴兴用“全新的起点”来形容这次上市，并坦言当前成绩只是起点，当下具身智能行业整体仍处在发展早期，“类似于早年家用电脑的起步阶段”。他表示，“本次登陆资本市场，是宇树科技全新的起点。未来我们将恪守初心，踏实打磨关键技术，持续深耕通用具身智能机器人核心技术研发与产业落地，让智能机器人更早、更好地为全社会服务。”

投资人，赚翻了

雷军那句感谢，并非一句场面话。天眼查数据显示，小米系的顺为资本最早于2021年就投资了宇树科技，是公司早期投资人之一。

望向站立在宇树背后的投资人军团，可谓星光熠熠。具体来看，美团系的汉海信息、Galaxy Z与成都龙珠构成一致行动关系，合计持股9.6488%；红杉中国旗下宁波红杉与厦门雅恒同为一致行动人，合计持股7.1149%；经纬创投旗下经纬壹号与经纬叁号同为一致行动人，合计持股5.4528%。此外，金石成长、机器人基金、嘉兴骅茂、君万弘毅、源码资本、中网投、宁波睿利、海克斯康、新疆深创投、光合贰期、浙江容腾、中关村科学城、腾讯科技、杭州灏月、上海云玚等机构悉数在列。

战略配售环节，阵容同样堪称豪华：全国社会保障基金理事会携三个组合获配，合计持股2.31%，为第一大战略配售方；中国石油集团昆仑资本、南方电网产融控股、天翼资本控股等央企各自获配2.23%；腾讯旗下上海启善投资获配2.23%；梁文锋创立的杭州深度求索人工智能基础技术研究有限公司（DeepSeek） 获配93.34万股，占发行总量2.31%，获配金额超1.4亿元。

作为宇树最早的机构投资人之一，且作为股东中持股比例最高的独立私募股权投资基金的红杉中国，经此一役自然是赚翻了。招股书显示宇树科技在2025年6月完成最近一次市场化股权融资，投前估值是120亿元。以IPO当天对应的4449亿元总市值计算，半年多时间里公司估值增长约36倍；对应到红杉中国7.1149%的持股，按开盘价算红杉中国的账面浮盈更是超300亿元。

具体来看，2019年，红杉通过旗下种子基金首次投资宇树Pre-A轮，此后又连续加持Pre-A+轮、B轮和C轮，宇树也成了又一个红杉中国从种子到后期全阶段投资的典型案例。回忆起当初的判断，红杉中国董事总经理李彦男向融中财经表示，“王兴兴严重偏科，没有顶尖名校的求学经历，几乎没有工作经验，又选择了一个在当时比较冷门的行业。”可以说“debuff叠满”，但对早期项目而言，红杉更看重创业者本身，“王兴兴对机器人创业的conviction很高，几乎是all in在这件事上，而且在面对质疑和挑战时，他也有很强的韧性。”

一个细节让李彦男印象深刻，参加投决会前一天，王兴兴主动提出要带一只机器狗现场演示，为此坐了十几个小时卧铺从杭州赶到北京，只因电池超标无法上高铁或飞机。这份执着最终写进了红杉的投资意见书，“典型的outlier，四足机器人在中国的布道者”，在Outlier与Vision两个维度的打分中，王兴兴当时就拿到9分（满分10分）。

红杉对机器人赛道的布局也不止宇树一家，早年投资大疆、九号机器人，此后又相继押注思灵、梅卡曼德、海柔、普渡、松灵、傅利叶，以及近两年的智元、自变量、千寻、穹彻等企业，基本覆盖了具身智能的整条产业链。

与此同时，一路陪伴公司走过上市前关键发展阶段的还有源码资本，自2024年初参与宇树科技B2轮融资，此后源码资本连续加注3轮，累计4次投资。源码律动管理合伙人黄云刚向融中财经表示，“宇树上市既是市场对其核心竞争力的肯定，也是中国具身智能的一个重要起点。很荣幸能在关键发展阶段陪伴宇树走到现在，相信未来在资本市场的助力下，宇树将继续推进产品和技术迭代，在更多真实场景中创造价值。”

杭州，排队IPO

如果说余姚是王兴兴的起点，杭州则是宇树真正扎根、壮大的地方。2016年8月，宇树科技在杭州注册成立，此后十年间，公司的研发、制造与总部一直留在这座城市。而宇树的资本化，只是“杭州六小龙”集体冲刺IPO大潮中的一环。

“杭州六小龙”的第一个IPO，其实在宇树敲钟前四个月就已落地，4月17日，Manycore Tech（群核科技）正式在港交所挂牌。云深处科技的四足机器人业务与宇树同源竞合，目前正处于A股IPO辅导阶段，并于近期在上交所官网披露了其对科创板IPO审核问询的回复文件；强脑科技（BrainCo）则于今年1月完成约20亿元Pre-IPO轮融资，据媒体报道其已秘密向港交所递交申请，冲刺“中国脑机接口第一股”。

从游戏科学《黑神话：悟空》风靡全球，到深度求索（DeepSeek）以逆袭之势撼动全球AI格局，再到宇树科技的人形机器人在春晚舞台扭起秧歌……如我们所见，这座曾被贴上“电商之城”标签的城市，正凭借一批横跨AI大模型、具身智能、空间智能、脑机接口等前沿赛道的科技公司，完成一场产业进化。

事实上，“杭州六小龙”的集体涌现并非偶然，不过是杭州这座城市过去十余年科技创业土壤持续深耕后的结果。

从人才基因看，杭州的互联网创业底蕴很大程度上来自阿里巴巴。过去二十年间，阿里系培育出大批熟悉商业化运营、数字化基础设施搭建的中坚人才，不少人离开阿里后，成为杭州新一代创业浪潮的参与者；与此同时，浙江大学、西湖大学等本土高校持续输出人工智能、计算机视觉、机器人控制等硬科技领域的人才储备。

以群核科技为例，三位联合创始人中的黄晓煌与陈航是浙江大学本科期间的室友，后来一起就读于美国伊利诺伊大学香槟分校（UIUC）攻读计算机科学硕士学位，另一位联合创始人朱皓本科就读于清华大学计算机系，研究生方向为并行计算，同样在UIUC与另外两人相识，三人就此结缘。毕业后三人分赴各自的职业轨道，一直到后来携手在杭州创业，这也是这批新生代硬科技公司创始团队的典型路径。

从政策端看，杭州近两年在AI与未来产业上的布局力度同样不小。2025年，杭州出台《杭州市未来产业培育行动计划（2025—2026年）》，将通用人工智能、人形机器人、类脑智能等纳入重点培育方向，计划在10个区、县（市）布局市级以上未来产业先导区。

资金端，杭州“3+N”产业基金集群持续引导社会资本与金融资本，投向人工智能相关方向的产业基金规模超1000亿元；杭州同期组建润苗直投基金，坚持“投早、投小、投长期、投硬科技”，并探索产业基金容错免责机制，为耐心资本提供制度空间。

最新数据显示，截至2025年12月底，“3+N”杭州产业基金集群累计决策批复基金392支，批复规模达3110.91亿元；累计投资各类产业项目4614个，投资金额1433.11亿元，其中投资杭州项目1805个、投资金额700.13亿元，投资上市公司270家，独角兽企业25家。

从群核科技港交所敲钟到宇树科技登陆科创板，“杭州六小龙”正在以真实的业绩、清晰的技术路径和切实的资本化行动，证明自己的分量。

属于杭州的科技时代，也正在加速到来。

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